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2019年9月26日周四券商評級可大膽加倉搶籌9股

2019-9-25 15:13| 發布者: adminpxl| 查看: 1914| 評論: 0

摘要: 2019年9月26日周四各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:中國太保、蘇泊爾、華電國際、信維通信、日機密封、保隆科技、宇通客車、比音勒芬、福萊特。 ... ...
中國太保:減稅+投收驅動業績增長,新單降幅收窄

1.事件

公司發布了2019年半年度報告。

2.我們的分析與判斷

1)受減稅和投資收益改善驅動,公司業績增長逾9成2019H1,公司共計實現營收2203.86億元,同比增長7.67%;實現凈利潤161.83億元,同比增長96.1%;基本EPS1.79元,同比增長96.1%;加權平均ROE為10.1%,同比增長4.3個百分點。集團內含價值3651.16億元,較上年末增長8.62%。公司業績表現靚麗,主要受益于保險業手續費及傭金支出稅前扣除限額提升政策的影響以及投資收益的顯著改善。

2)NBV負增長,Q2新單降幅收窄,業務結構優化

受產品銷售策略調整影響,新單負增長,新業務價值表現承壓。2019H1,公司壽險業務實現新業務價值149.27億元,同比下滑8.36%;新業務價值率39.0%,同比下滑2.4個百分點;新單保費263.05億元,同比下滑10.1%。太保壽險產品銷售策略調整,堅持聚焦價值、聚焦隊伍、聚焦賦能,上半年業務節奏向均衡發展轉變,二季度新保降幅收窄。2019Q2,公司實現新單保費88.63億元,同比下滑3.43%,相較一季度13.1%的降幅顯著改善。產品結構進一步優化,續期業務拉動效應明顯,保障型業務收入占比提升。2019H1,公司實現續期保費收入1006.74億元,同比增長13.5%,占總保費比重72.73%,同比提升5.02個百分點,是推動上半年保費收入增長的主要驅動力。傳統型保險業務收入485.73億元,同比增長17.8%,占總保費比重35.09%,同比提升3.63個百分點;其中,長期健康型保險277.17億元,同比增長56.0%,占總保費比重20.02%,同比提升6.46個百分點。保障型產品收入占比增加有望改善當前新業務價值率下滑局面,促進價值增長。代理人規模下滑,質態改善。截至2019年6月末,公司代理人月均人力79.6萬人,同比下降11%;月均健康人力和月均績優人力分別為30.9萬人和16.8萬人,占比達到38.8%和21.1%;月人均首年保險業務收入5887元,同比增長5.0%。公司采取優化人才增募、強化技能訓練、夯實基礎管理等多項舉措推動業務發展,產能有所提升,核心隊伍基本保持穩定。

3)產險承保端維持盈利,業務結構持續優化

2019H1,太保產險實現業務收入682.47億元,同比增長12.46%,其中,機動車輛險和非機動車輛險分別實現業務收入461.33億元和221.14億元,較上年同期增長5.19%和31.4%。產險承保端維持盈利,綜合成本率有所下降。2019H1,公司產險業務綜合成本率98.6%,同比下降0.1個百分點,其中車險業務綜合成本率98.4%,較上年同期上升0.4個百分點,非車險業務綜合成本率99.5%,較上年同期下降2.2個百分點。業務結構持續優化,非車險業務貢獻度提升。2019H1,公司車險收入占比67.60%,同比下滑4.67個百分點;非車險收入占比32.40%,同比上升4.67個百分點。非車險業務占比提升主要受益于健康險、農業險、責任險快速發展。2019H1,公司健康險、農業險和責任險同比分別增長73.28%、48.34%、22.96%。

4)受益于權益市場回暖和固收利息收入增加,投資收益整體改善

2019H1,公司投資資產13562.82億元,較上年同期增長10.0%。其中,固收類投資占比82.6%,同比減少0.5個百分點;權益類投資占比13.7%,同比上升1.2個百分點。受利息收入增加和權益市場回暖影響,公司凈收益率和總投資收益率均實現改善。上半年公司凈投資收益率達4.6%,較上年同期增長0.1個百分點,主要源于固定投資利息收入同比增長17.35%;總投資收益率24.7%,較上年同期增長0.3個百分點,主要為證券買賣收益以及公允價值變動收益同比增長92.52%和158.32%所致。

3.估值及投資建議

公司壽險業務聚焦保障,堅持開展風險保障型和長期儲蓄型業務,積極調整產品銷售策略,銷售節奏更加均衡,保障型業務占比提升,新業務價值改善可期;產險業務承保端維持盈利,業務結構持續優化。結合公司基本面和股價彈性,我們給予“推薦”評級,預測2019/2020年每股內含價值為42.66/49.06元,對應2019/2020年PEV為0.91X/0.79X。

4.風險提示

長端利率曲線下移的風險,保險產品銷售不及預期的風險。

福萊特半年報點評:光伏玻璃龍頭地位穩固

1.事件

公司發布2019年半年報。2019年上半年實現營業收入20.35億元,同比增長39.13%;實現歸母凈利潤2.61億元,同比增長22.80%;實現扣非歸母凈利潤2.36億元,同比增長16.27%;EPS0.14元。

費用方面,銷售費用0.96億元,同比增長101.26%;管理費用0.52億元,同比減少2.35%;財務費用0.25億元,同比增長151.70%;研發費用1.04億,同比增長109.54%。

經營性現金流凈額1.08億元,同比減少35.55%。

2.我們的分析和判斷

(一)光伏玻璃業務穩步增長

2019H1公司光伏玻璃業務實現營收15.32億元,同比增長46.74%。報告期內2019年5月與隆基簽訂光伏鍍膜玻璃銷售合同,自2019年7月1日起至2021年12月31日合同銷售量1.62億平米,預計合同總金額為42.5億元。公司目前光伏玻璃日熔化量5400噸,在全球光伏玻璃行業排名第2,市場占有率20%。隨著市場競爭的加劇以及環保標準趨嚴,預計公司光伏玻璃龍頭地位將更加穩固,后續業務收入將持續穩定增長。

(二)公司光伏玻璃產能持續擴張

公司在安徽鳳陽光伏玻璃項目2條1000噸/日生產線已于2017年年底及2018年上半年陸續投產,第3條1000噸/日生產線也于2019年上半年順利投產。后續公司擬在安徽鳳陽新增光伏組件蓋板玻璃項目,2條1200噸/日生產線預計于2021年陸續投產。越南海防光伏玻璃生產基地2條1000噸/日生產線預計2020年陸續投產。隨著公司光伏玻璃產能持續擴張,成本規模優勢愈加明顯。

(三)光伏玻璃行業景氣度提升

2019年光伏玻璃行業需求改善,一方面2019年全球光伏發電總裝機容量將超過120GW,同比增長約20%,另一方面雙玻組件需求增長,占比逐年提升。預計2019年光伏玻璃行業景氣度提升,光伏玻璃價格將呈現穩步上漲態勢。

3.投資建議

預計公司2019-21年歸母凈利潤6.12/9.52/12.64億,同比增長50.37%/55.56%/32.77%,2019-21年EPS為0.31/0.49/0.65元。對應當前股價PE為37/24/18倍,首次覆蓋給予公司“謹慎推薦”評級。

4.風險提示

原材料價格大幅上漲風險;光伏玻璃對美貿易風險。

比音勒芬2019半年報點評:毛利凈利水平改善、維持內生高增長

1.事件

公司公布2019半年報,2019上半年營業收入8.46億元,同比增長25.15%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.74億元,同比增長42.01%;EPS0.561元。2018Q3-2019Q2歸屬于上市公司股東凈利潤分別同比增長56.72%/100.84%/52.91%/17.32%。

2.我們的分析與判斷

(一)剔除稅率、股權激勵費用擾動因素,利潤仍維持高速增長

2018年四季度時,母公司通過高新技術企業認定后企業所得稅按15%繳納,因稅率變動,公司2018年及19H1凈利潤水平彈性較大,優惠稅率對凈利潤的影響預計將持續至19Q3。

公司19年二季度確認一次性股權激勵費用,二期員工持股際華覆蓋包括總經理在內的6名高管及不超過894名員工,存續期不超過24個月,限售期12個月。本次員工持股際華的股份來源為公司回購專用賬戶以9,098萬元回購的237.42萬股A股股票,價格為回購均價。同時,控股股東謝秉政先生承諾員工持股計劃到期變現后,若可分配員工最終金額低于認購本金扣除借款利息后的金額,其將承擔差額補足的義務。

若剔除以上所得稅和股權激勵費用1,333萬元影響,19H1歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.56億元,同比增長約27.63%。

(二)線上線下渠道奠定增長基礎

公司堅持高端品牌的服飾定位,零售渠道偏高端。公司擁有雙品牌,比音勒芬品牌定位于高爾夫服飾市場,目標消費群體為高爾夫愛好者及認同高爾夫文化的中高端收入消費人群。新品牌威尼斯是唯一定位度假旅游服飾的品牌,為我國中產階級人群一站式解決出游服裝需求。通過清晰的產品定位、獨特的產品風格、雙品牌多層次的產品覆蓋策略,比音勒芬擁有高用戶粘性、高忠誠度的消費群體。

在渠道方面,公司注重精品店和大型體驗店等高端渠道的打造,并持續優化渠道結構和店鋪網絡布局,有效提升單店銷售業績。截至2019年6月末擁有798個終端門店,其中直營店385家,加盟店431家,較年初增加34家,預計全年凈增80-100家門店的計劃將穩步開展。

比音勒芬天貓旗艦店于19年二季度正式開業,意味著公司線上線下渠道布局日益完善。公司繼續實施“調位置、擴面積”的店鋪改造計劃,打造精品店和大型體驗店,增強同店、坪效和盈利能力。

(三)納入富時羅素指數,獲得國際投資者的認可

在近日發布的富時羅素指數9月調整結果中,中國A股的納入因子由5%提升至15%,比音勒芬成為新納入的87只A股標的之一。公司納入富時羅素指數,表明其業績增長獲得市場認可,未來將受到更多海外投資者的關注。

(四)產品競爭力進一步增強,毛利率凈利率顯著提升

存貨賬款規模存貨規模同比均有所增加,經營性現金流凈額大幅增加。截至2019H1存貨規模同比增加34.29%至5.98億元,存貨周轉天數增加107天至399天,主要系對于未來銷售的樂觀預期及新品牌威尼斯備貨增加。應收賬款規模同比增加110.12%至1.23億元,應收賬款周轉天數增加9天至24天,主要系百貨渠道回款有所減慢。經營性現金流凈額同比增加121.24%至0.91億元,反應公司整體渠道回款情況良好。

受營銷活動增加的影響,期間費用率(含研發費率)提升。2019H1期間費用率同比上升10.73%至42.78%。其中,銷售費用、管理費用、銷售費用分別為30.74%/12.31%/-0.27%。由于下半年為服裝企業的傳統銷售旺季,上半年公司加大新媒體廣告投放力度,導致銷售費用率略有提升;新品牌投入導致研發費用上升,2019H1研發費用達2,936萬元,同比增長48.54%,使得管理費用(含研發費用)增加。

毛利率、凈利率顯著提升,公司盈利能力具有可持續性。2019H1毛利率/凈利率分別提升3.67/2.44PCT至67.46%/20.57%,主要系銷售折扣率的下降和產品盈利能力的大幅改善。具體來看,19年Q1-Q2毛利率分別為64.53%/71.17%,凈利率分別為27.53%/11.77%。

截至2019H1,公司資產負債率24.13%,仍保持在合理水平。

3.投資建議

公司作為高爾夫子行業的龍頭企業,屬A股上市公司中較為稀缺的運動休閑標的,將受益于消費升級、運動行業高景氣度、行業高速增長的紅利等紅利。我們認為公司業績將維持高增長趨勢,預計2019-2021年收入增速分別為25.19%/21.59%/19.90%,歸母凈利增速分別為30.52%/25.30%/18.50%,EPS分別為1.228/1.539/1.823元,對應PE為20.72/16.53/13.95倍。我們繼續維持“推薦”評級。

4.風險提示

新品牌開拓的市場風險,終端消費環境的不確定性,新品牌孵化進度不及預期,存貨大幅增加或存在減值風險等。

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